为什么比特币并不总是通货紧缩

上周五晚些时候，FT Alphaville 与比特币博主和数学爱好者 Allen Farrington 一起参加了一次时间过长的俱乐部会议，会议涉及世界上最著名的橙色小说金融体系的许多不同方面。

一个讨论点触及了新的领域。 这与比特币是否真的是通缩货币有关。 我们的看法是，比特币可能不像许多人认为的那样不受通货膨胀的影响。 （但这也不一定是坏事。）

其要点是：在比特币世界中，人们常常忘记影响通货膨胀的不仅仅是货币数量，还有速度。 在比特币经济中，有很多被压抑的速度需要应对，尤其是因为所有这些钱包都承载着从未被交易过的巨额价值（比如中本聪自己的藏匿物）。

在传统的“部分准备金”法定世界中，流通速度是货币倍数的函数，本质上是商业银行部门可以多快地重新使用或重新借出系统中基础准备金的函数。 这反过来会影响货币金字塔和整体货币供应量。 正如量化宽松的大实验所表明的那样，更广泛的货币供应量不仅是中央银行核心负债的函数，也是更广泛的系统重新利用这些储备并将其转化为私人负债的能力。 在基于法定的部分准备金制度中，你无法逃避货币乘数效应。 如果你把你的财富投入银行系统，某个地方的某个人会通过再融资将其付诸实践。

然而，比特币并非如此。 在超比特币化的世界中，您可以选择退出永久再融资周期。 如果你愿意，你可以重新借出你的储蓄来赚取一些额外的回报（就像那些想将贷款用作卖空机制的人一样），但归根结底，这完全是自愿的。 至少在理论上，底层系统得到了完整的保留。 那些认为完全储备系统是更好、更稳定的系统的人会争辩说这是一件好事。 也许，也许不是。 这超出了本文的范围。

我们的观点很简单：仅仅因为一个系统是完全储备的，并且所有贷款都是在财富持有者的明确同意下发放的比特币为什么不会通货紧缩呢，并不意味着它可以抵抗通货膨胀。 比特币现在看起来通货紧缩。 但那是因为那些选择不把钱投入工作的人有效地将他们的资金周转率降为零。

比特币的好处在于，由于比特币账本的开放性，我们可以非常清楚地看到有多少现金从未以这种方式进行过交易。 例如，根据 Crystal Blockchain 的一份报告，截至 2020 年 7 月比特币为什么不会通货紧缩呢，2019 年休眠比特币地址中积累了超过 1000 万个比特币（当时价值 850 亿美元），这些地址根本没有任何传出交易。

来自 bitinfocharts 的最新数据表明，在大约 1875 万比特币中，约有 1780 万比特币目前被归类为休眠地址。 那么这对通货膨胀意味着什么呢？ 我们假设，未经明确同意不得放贷的结构会将“部分准备金”的风险从银行转移到实体经济库存的管理者。 这是因为确保经济中始终有足够的商品和服务来满足比特币的潜在赎回能力，如果突然调动所有硬币，既不切实际又过度浪费。 准时制库存管理的关键是不应该让过剩或过剩的库存处于待命状态。 店主根据历史需求趋势决定他们应该持有多少库存，而不是流通中或可能流通的货币量。

按理说，在比特币经济中，库存管理者最终会保留实物商品的潜在货币力量，而不是在宏观层面赎回此类商品。 考虑到有多少比特币存放在几乎从不交易的钱包中，不这样做会导致竞争效率低下和商业疯狂。 但这样做无疑也会增加系统对外部供应冲击、瓶颈或其他危机的脆弱性，这些危机有能力促使比特币储户突然动用之前固定的比特币储备，并导致库存有效运行。 以前不流通的货币可能突然开始快速流通。

在这样的世界中，比特币经济不太可能阻止其他平行货币体系或信贷创造来挽救货币短缺。 （特别是如果该系统要保持自愿、非强制、非法定的系统。）那么货币引发的通货膨胀的威胁将再次出现。 无论是比特币世界还是法定世界，货币都将保持内生性，随着基础经济为其公民提供所需物品的能力而扩大或收缩。 这并不是说比特币没有独特有用的属性。 记者肯定会接受这样的想法，即抵制审查制度是货币体系提供的重要品质。 我们相信，如果您自己的货币系统受到通货膨胀的影响，您可以自由选择其他更硬的、无状态的货币系统。 然而，在更广泛的超比特币化背景下，比特币的最佳属性是否是其抗通胀性，我们并不确定。 通货膨胀不一定会从这样的世界中消失，它只是被重新定义了。

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