谁决定了比特币的价格？ 谁决定了比特币的价格？

数字货币价格涨跌引发的“暴富效应”引关注； 围绕数字加密货币的争论也是无休止的。 是庞氏骗局吗？ 还是革命性的金融变革？

本文梳理了影响数字货币价格的因素，从全球交易市场分布、数字货币供需情况出发，展示了以比特币为代表的数字加密货币的定价过程。

比特币是如何定价的？

比特币本身是一种点对点的电子货币系统。 比特币交易可以在没有中介的情况下以点对点的方式发生，并且经过验证的交易记录在分布式账本上。 2009年，比特币诞生之初，只是小范围传播，当时还没有“交易价格”。 2010年，一个程序员用10000个比特币买了披萨（这个轶事至今仍被数字货币爱好者津津乐道），相当于间接给比特币定价。 此价格由买卖双方协商确定。

2010年7月，经营游戏虚拟物品交易的网站Mt.Gox开始了在线比特币交易业务。 随后，它发展成为全球最重要的数字货币交易所。 线上交易所的集中撮合交易效率更高，交易速度更快，进而取代了传统的链上线下、点对点的交易模式。 从此，比特币的价格有了一个相对“公道”的参考：数字货币交易所的交易价格。

比特币在数字货币交易所的价格确认方式类似于证券市场中的股票报价方式。 它是由买卖双方参与后，市场供求按照一定的匹配原则确定的。

最简单的表述是，在交易的众多参与者中，如果要价最低的卖方出价低于要价最高的买方，则双方达成交易； 反之亦然。 交易所将以最新成交价显示为参考价。 如果你连接连续一段时间的交易价格，你就会有一条连续的比特币价格趋势线。

2011年后，人们对比特币背后的区块链技术有了深刻的认识，基于区块链技术的新型数字加密货币应运而生。 莱特币等新的加密货币被称为“山寨币”或“山寨币”。 2014年，基于区块链技术的以太坊平台发布，为更多的数字加密货币发行提供平台。 为了满足不同类型数字加密货币的交易需求，网上交易所引入了“货币交易对”的概念。

所谓“货币交易对”，就是各种数字加密货币之间的“货币交易”。 例如，在某平台上，存在以太坊兑比特币（ETH/BTC）和美元兑比特币（USD/BTC）两笔交易，均属于比特币的“交易对”。 比特币和美元的交易对称为法币交易对。

随着比特币价格的上涨和可交易品种的增加，数字货币交易所在全球范围内遍地开花。

交易所通过收取交易佣金来赚取收入。 盈利模式相对成熟，吸引了大量资本和创业团队入场。 如果把在线数字交易所看成是区块链创业的一个分支，那大概是目前融资最多的一类项目。

野蛮交换

根据 Coin Market 数据，目前全球至少有 82 家活跃的数字货币交易所。 与此同时，至少有36家交易所因各种原因关门大吉。 比如上面提到的比特币平台的先驱Mt. Gox。 2014年2月比特币期权骗局，因安全漏洞给交易者造成损失，被迫关闭网站并停止交易。

以Coin Market于2018年2月1日发布的400个“比特币交易对”数据为例，当天24小时内，上述82家交易所共成交62万枚比特币，折合约68.4亿美元.

同一时间点，全球共挖出1683万枚比特币，交易价格折算总市值1868.36亿美元。 简单计算一下，比特币当天的交易量是存量总量的3.6876%。 如果把时间拉长，从2013年12月到2018年2月的四年多时间里，比特币交易越来越活跃：日交易量占总市值的比例一直在缓慢上升，从不到早期的 1% 到 2018 年的平均 6%。

如果考虑“货币对”、“交易平台为维持交易而引入的扭曲数据”等问题，实际交易量的增幅可能相对较小。 如果只计算法币和比特币的交易量，大约是所有交易对交易量的40%。

分交易所看，2月1日排名前10的交易所支撑了全球66.10%的交易量； 排名前 20 的交易所支撑了全球 81.47% 的交易量。 全球数字货币交易所数量虽多，但集中度较高，且有进一步集中、强者恒强的趋势。 2月28日，交易量排名前10的交易所支撑交易量的71.35%； 排名前 20 的交易所支撑了 85.99% 的交易量。

值得注意的是，不同的数字货币交易所执行不同的监管规范，其所提供的透明度和市场流动性也大不相同。 当发生重大安全问题或外部监管变化可能导致数字货币交易所的服务发生重大变化时。

数字货币交易所监管

2016年以来，人民银行通过约谈、实地检查等方式，关注境内数字货币交易所运行情况。

2017年9月，中国人民银行等七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，强调任何所谓的代币融资交易平台不得从事法定货币、代币之间的兑换和“虚拟货币”。 在兑换业务中，不得作为中央对手方买卖代币或“虚拟货币”，不得为代币或“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务。

2018年1月，中国互联网金融协会发布《关于防范境外ICO和“虚拟货币”交易风险的提示》。 服务提供者、担保人等服务模式提示政策风险。 该协会认为，其本质仍是“虚拟货币”交易场所，与现行政策法规明显不符。

2017年12月，韩国公布了数字加密货币交易的监管措施，包括禁止金融机构持有虚拟货币、加强安全管理措施等。 在日本、新加坡、澳大利亚等地区，数字货币交易所的管理相对松散。 日本金融监管机构于2017年4月颁布《支付服务法》，承认虚拟货币支付的合法性，随后取消了比特币交易税。 . 新加坡监管机构通过“监管沙盒”系统控制虚拟货币风险。 美国各州对数字加密货币的态度各不相同。 2018年后，美国证监会、商品期货交易委员会等监管机构也开始反复提醒加密货币的风险。

在美国，芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）这两家传统的衍生品交易所都推出了比特币期货。 传统期货市场引入比特币交易，让参与者在符合传统监管条件的地方进行交易，表达市场情绪，管理风险。

对于期货交易所来说，如何确定比特币现货的价格也是一件棘手的事情。

芝加哥期权交易所采用双子座交易所的交易价格，占比特币现货交易量的比例很小。

芝加哥商品交易所采用的比特币参考汇率（BRR：Bitcoin Reference Rate）包括Bitstamp、GDAX、itBit和Kraken等多家比特币交易所提供的定价数据。

谁在买卖数字货币？

数字货币交易的主要参与者包括矿工、投机者和特殊用途用户。

从广义上讲，所有比特币都是由矿工开采的。 比特币设计总量为2100万枚，目前已开采1688万枚。 按照目前的挖矿速度，大约每 10 分钟，就会产生 12.5 个新的比特币。 到 2019 年 11 月或 12 月，这一比率将进一步减半。 在 2024 年之前，每 10 分钟将产生 6.25 个比特币。 这种周期性的产量减半将持续到 2140 年，最终将有 2100 万枚比特币全部流通。

这些新生的比特币大多掌握在专业矿场手中，他们是比特币的基础供应商。

在某些情况下，矿工会选择在线数字货币交易平台出售比特币，但交易所并不是他们唯一的渠道。 当有人继续在市场上大量抛售比特币时，就会压低交易价格。 同时，各交易所的提现和交易上限也限制了矿工提现的效率。 矿工可以选择的替代方案包括场外交易和直接向大买家销售比特币； 与交易所战略合作，形成专项联盟； 或者简单地存入待售硬币并在适当的市场条件下出售。

在交易所，低买高卖、做多做空的投机者最为活跃。 其中，值得一提的是搬砖套利的炒家。

基于各地区经济环境、监管条件、交易参与者风险偏好的差异，全球数字货币交易所之间有时可能存在价格差异。 在传统的金融交易中，存在所谓的跨市场、跨交易所套利。 在数字货币交易中，也有类似的操作，称为“搬砖”。

比如有人在A交易所卖出几百个比特币，A交易所价格下跌； 虽然没有人突然在交易所 B 上卖出，但它保持稳定。 结果是马上有人从A处买入低价币，并转移到B处出售。 用不了多久，市场之间的套利机会就会被搬砖操作抹平。

套利交易导致不同交易所之间的价格趋于一致，同时也是跨市场的“流动性提供者”。

2016年之前，以支付中介为代表的比特币特定用途用户对币价影响不大。 买家购买比特币后，除非比特币因忘记或丢失私钥而消失，否则比特币最终会重回市场。

在全球范围内，首次代币发行融资的兴起，集中在短时间内推动比特币等加密数字货币的价格上涨。 为了参与加密代币的融资，法币持有者需要先购买数字货币，然后用数字货币认购新的加密代币。

当我们看到“某项目完成代币发行募集1亿美元”的消息时比特币期权骗局，并不是创业团队的银行账户里多了1亿美元现金，而是有他们的数字货币地址中的等量金额。 1 亿美元的基础数字货币。 在大多数情况下，这种“等值”需要实现，才能成为现实生活中的购买力。

发起方募集数字货币的时间相对集中（即使考虑多轮的情况），但当团队真正需要使用资源时，不一定需要集中精力大量出售数字货币。 一方面，项目运营资金消耗周期长； 另一方面，如果新生成的代币可以通过数字交易所变现（即使考虑锁定期），也意味着在现实生活中没有必要直接出售底层数字货币来换取购买力。

首次代币发行的筹款需要大量基础数字货币，如比特币，推高了它们在交易市场的价格。 然后最好的事情发生了。 一家公司获得“数字货币本金”，“数字货币本金”本身随着时间的推移逐渐膨胀。

在此类交易中，比特币等数字货币起到了类似于“认股证”的作用。 传统的认购证书赋予持有人购买部分股票的权利； 比特币、以太币等数字货币是认购凭证，用于认购新发行的加密代币。

如果回顾股票认购证的历史，随着计算机和互联网的发展，早期通过认购证发行股票的方式由于成本高、收益低而逐渐被淘汰。 1995年后，股票发行改为计算机网络定价发行方式，股票发行也实现了无纸化。 从此，认股证成了绝版的“文物”。 数字加密货币的“认购凭证”功能也与未来代币募资的演进高度相关。